澎湃新聞記者 汪琦雯
空刻義大利麵母公司寶立食品要上市了。
5月26日，中國證券監督管理委員會網站公示，上海寶立食品科技股份有限公司《下稱『寶立食品』》首發獲通過。
這意味著，寶立食品距上市隻差一紙批文。
2021年7月，寶立食品首次披露招股書，並於同年12月更新招股書，擬登陸上交所主板，計劃募資4.6億元，用於建設生產基地和補充流動資金。
寶立食品是眾多食品企業的調味料供應商，其客戶包括肯德基、必勝客、麥當勞、達美樂等餐飲企業，以及聖農食品、泰森中國、嘉吉和正大食品等食品加工企業。
但也如證監會在發審會上詢問的那樣，寶立食品面臨高度依賴合作客戶、毛利率持續下滑的隱憂。
肯德基供應商起家，高度依賴百勝中國
寶立食品招股書披露，2001年，寶立食品前身——上海松江寶立食品有限公司《下稱『寶立有限』》成立，主營食品調味料，主要產品包括復合調味料、飲品甜點配料等。
在2007年以前，寶立食品收入規模不到1億元，主要客戶為肯德基上遊的雞肉加工廠商，如泰森食品、正大食品等。
通過與肯德基上遊供應商的合作，寶立食品逐漸與肯德基中國特許經營商百勝中國牽上線。
從2008年開始，寶立食品直接向百勝中國提供復合調味料，並在十年間迅速進入德克士、漢堡王、真功夫等連鎖餐飲企業的供應商體系，收入規模增長至近5億元。
2018年，寶立食品進入麥當勞、星巴克的供應商體系，還開拓喜茶等現制茶飲客戶，產品方面則推出網紅產品空刻義大利麵。
值得注意的是，盡管寶立食品不斷開拓新客戶，但仍高度依賴百勝中國。
2018年、2019年、2020年及2021年上半年，寶立食品營收分別為7.11億元、7.42億元、9.05億元及7.22億元；同期歸屬於母公司股東的凈利潤分別為9239萬元、8149萬元、1.34億元和9649萬元。
同期，寶立食品第一大客戶百勝中國分別貢獻了32%、30%、24%和23%的營收，在同行業可比上市企業中，第一大客戶營收占比偏高。
但百勝中國營收占比下降的趨勢，與同樣為百勝中國供應商的千味央廚《001215.SZ》的表現一致。
背靠百勝中國這棵『大樹』的同時，也使得寶立食品的經營直接受百勝中國銷售影響。
招股書披露，2018年以後，百勝中國的玉米汁產品銷售減少，寶立食品對百勝中國的飲品甜點配料銷售收入在2019年下滑22%，2020年繼續下滑14%。
2021年上半年，肯德基推出多款新品，寶立食品相關業務收入又有所增長。
寶立食品對百勝中國的主營業務收入情況
寶立食品的飲品甜點配料業務則受大客戶階段性產品影響。
2018年，公司與麥當勞合作開發多款水果類飲料，當年該業務營收1.7億元，2019年合作結束後，營收隨即大幅下滑33%至1.1億元。
寶立食品的毛利率在32%左右，常年低於行業平均水平的34%，主營業務復合調味料的毛利率甚至連續3年下滑。
對此，寶立食品稱，公司跨國快餐連鎖客戶的收入占比較同行高，而該類客戶在復合調味料領域的競爭較為激烈，從而導致主營業務毛利率低於同行。
寶立食品主營業務毛利率與同行對比情況
此外，寶立食品向客戶提供的逾九成是定制化產品，其也在招股書中稱，如果未來百勝中國或其他主要客戶減少訂單或終止合作，公司存在短期內無法成功開拓其他大客戶的風險。
招股書中，寶立食品也指出，公司下遊的餐飲行業受到新冠疫情影響較大，對公司正常的生產和銷售造成一定影響。
但在2021年，隨著國內疫情得到控制，公司下遊需求很快修復，其經營活動已恢復正常。
證監會在發審會上要求寶立食品披露，近期的疫情對其生產經營和財務狀況的影響。
空刻義大利麵半年銷1.8億，要求說明是否刷單
2018年以來，寶立食品開始佈局飲品甜點配料和互聯網輕烹解決方案，空刻義大利麵使其在零售市場一炮打響。
2018年至2020年，復合調味料收入占主營業務收入比例均在70%以上，在2021年上半年則驟降至57%，半年營收4.15億元。
同時，2020年開始，以空刻義大利麵為主要產品的輕烹解決方案業務逐步成型，營收占比由2018年的3%迅速提升至近30%，半年收入約2.14億元。
寶立食品按產品分收入情況
事實上，為寶立食品在零售市場開疆拓土的空刻義大利麵，為寶立食品與廚房阿芬合作開發。
兩者的合作開始於2019年，廚房阿芬成為寶立食品輕烹食品的主要供應商之一；同時，寶立食品向廚房阿芬銷售小包裝復合調味料。
2020年，廚房阿芬新設立子公司空刻網絡，專門運營空刻義大利麵。
招股書顯示，廚房阿芬及其子公司空刻網絡主要通過電商直營的方式對外銷售。
寶立食品則於2021年3月收購廚房阿芬。
2020年，空刻網絡營業收入6826萬元，但2021年上半年營收驟增至1.8億元，短短半年就幾乎達到了上一年全年收入的3倍。
寶立食品收購廚房阿芬後，增加了零售渠道，而零售均價比企業客戶銷售的均價高，也拉動了相關產品的毛利率。
空刻網絡財務數據
空刻義大利麵熱銷的同時，寶立食品的銷售費用也水漲船高。
此前，寶立食品的銷售費用穩定在4000萬元左右，2021年上半年，銷售費用就達到7337萬元，銷售費用率也從此前的5%左右驟增至10%。
但證監會在發審會上提出，廚房阿芬2021年度銷售收入同比大幅增長，而銷售費率卻持續保持穩定，要求寶立食品說明是否存在通過刷單等方式虛增收入的情況。
空刻義大利麵走紅後，本身沒有倉庫和生產組裝條件的廚房阿芬，開始委托嘉興無問西東供應鏈有限公司《下稱『無問西東』》向寶立食品采購並組裝最終產品。
其中，寶立食品售賣給無問西東輕烹料理包，經過無問西東組裝後，再根據廚房阿芬的訂單需求發貨。
此外，廚房阿芬還委托夯食《大連》供應鏈科技有限公司加工產品。
對此，證監會也發出疑問，廚房阿芬是否具備開發、生產能力，是否實質為發行人的線上推廣銷售公司。
值得注意的是，廚房阿芬在被收購前的實控人為沈淋濤，但其在2017年12月至今，歷任寶立食品《2020年前為寶立有限》的董事和副董事長。
招股書披露，截至招股書簽署日，寶立食品董事長馬駒及其妻子楊雪琴直接、間接持股33%，公司副董事長沈淋濤及董事胡珊、周琦通過公司控股股東杭州臻品致信投資合夥企業《有限合夥》持股34%。
馬駒、沈淋濤、胡珊及周琦4人合計持股67%，為寶立食品的實控人。
責任編輯：是冬冬 圖片編輯：蔣立冬
校對：徐亦嘉